（經(jīng)濟觀察）中美國債利差倒掛,，持續(xù)多久,、影響幾何,？

中新社北京4月12日電 （記者 夏賓） 中美國債利差倒掛引發(fā)市場關注。4月11日上午,，美國10年期國債收益率上行至2.764％,，中國10年期國債收益率持平為2.75％，中美10年期國債收益率差值由正轉(zhuǎn)負,，這是2010年以來的頭一遭,。

回顧歷史，2010年可看作是中美國債利差的“分水嶺”,，2010年前,，中美利差波動大，基本處于倒掛狀態(tài),，2010年后,，中美利差趨于穩(wěn)定，長期維持正值,。

事實上,，除10年期國債外，其他期限的中美利差已在近期出現(xiàn)倒掛,。3月25日,，美國3年期國債收益率高出中國同期限國債收益率8個基點，這是自2009年6月以來首次倒掛；4月1日,，2年期中美利差倒掛16個基點,。

為何出現(xiàn)利差倒掛？中國銀行研究院高級研究員王有鑫對中新社記者說,，中美利差倒掛表面上看是由于美聯(lián)儲加快加息進程,、即將啟動縮表導致，使得美債長端收益率快速走高,，背后則是中美經(jīng)濟復蘇節(jié)奏和通脹走勢的差異,。

他進一步稱，美國當前通脹處于較高點位,，美聯(lián)儲貨幣政策主要目標是控通脹,，而中國通脹率相對較低，國內(nèi)貨幣政策主要聚集于促增長,，特別是當前國內(nèi)經(jīng)濟增長壓力有所增大,，貨幣政策適度偏松，中美貨幣政策分化,，導致利差不斷收窄甚至倒掛,。

中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤也指出，美國正遭遇40年一遇的高通脹,，而當前中國通脹水平溫和,，這是中美貨幣政策重新錯位的重要背景。鑒于美國貨幣政策的重心在“防脹”,，中國貨幣政策正在圍繞“穩(wěn)增長”發(fā)力,，這是中美兩國國債收益率利差進一步縮小的主因。

中美利差倒掛將持續(xù)多久,？“從美國通脹和中國經(jīng)濟基本面看,，中美利差收窄和倒掛的狀況可能延續(xù)一段時間?！闭猩套C券首席宏觀分析師謝亞軒也認為,，隨著美國經(jīng)濟因政策收緊而面臨下行甚至衰退壓力，美債收益率或重新回落,。

王有鑫直言,，考慮到中美利差變化與經(jīng)濟相對復蘇態(tài)勢相關，在政策靠前發(fā)力和主動發(fā)力推動下,，預計下半年中國經(jīng)濟復蘇態(tài)勢將好轉(zhuǎn),，而美國經(jīng)濟在快速加息影響下增長速度將回落，近期關于美國經(jīng)濟陷入衰退的討論逐漸升溫,，此消彼長下,，預計中美利差倒掛現(xiàn)象和影響將逐漸緩解,。

中美利差倒掛有哪些影響？華興資本首席策略分析師龐溟提醒說,，目前中美兩國10年期國債倒掛的僅為名義利差,，若將兩國通脹水平考慮進去進行扣除，目前兩國實際利率利差仍處于歷史高位,，且經(jīng)常賬戶對人民幣匯率仍有支撐,。

他提到，由于貨幣政策差異,，投資中國國債的賬面損失相比其它主要國家的債券更小,，可部分彌補利差收窄甚至倒掛帶來的損失，若利差收窄幅度可被人民幣對美元遠期升水幅度所抵消,，外資持有人民幣債券意愿將保持穩(wěn)定,，且目前外資占債市總量比例不足5％，后續(xù)利差動向難以影響人民幣債券走勢大局,。

“總的來說,，人民幣匯率未見單邊貶值趨勢，現(xiàn)階段人民幣大幅貶值或資金明顯外流的可能性極低,?！饼嬩檎f。

王有鑫稱,，目前中美利差持續(xù)收窄并未對人民幣匯率和跨境資本流動帶來較大影響,。雖然美元指數(shù)突破100,，但人民幣匯率走勢依然穩(wěn)定，回調(diào)幅度有限,，跨境資本流動形勢整體穩(wěn)定,。

“與上一輪美聯(lián)儲啟動貨幣政策正常化相比,，外部均衡未出現(xiàn)較大變化,，對貨幣政策制定未形成太多掣肘?！蓖跤婿畏Q,，因此，中國貨幣政策制定仍要堅持以我為主,，更加聚焦在推動國內(nèi)經(jīng)濟復蘇,、結(jié)構轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈順暢運轉(zhuǎn)和就業(yè)增長上,。

龐溟認為,，中國貨幣政策需要繼續(xù)更多關注國內(nèi)經(jīng)濟形勢,，堅持統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展、堅持政策獨立性和政策空間,，加強前瞻性運作,，穩(wěn)預期、穩(wěn)增長,，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間,，繼續(xù)保持流動性合理充裕，為寬信用提供支持,，同時深化人民幣匯率市場化改革,，以提升人民幣匯率雙向波動彈性來更好地應對資本流動沖擊，并堅定推進金融市場雙向開放,。（完）